• 春夏季养生小常识 饮食一定要注意五多五少-美食资讯 2019-03-24
  • 国产新型雷达芯片华睿2号与组网中心同时亮相 2019-03-23
  • 特朗普所言克里米亚是俄罗斯的和出尔反尔对中国500亿美元商品宣布开征巨额关税,此两点已形成了鲜明的对比,从而充分的暴露了美国真实的战略意图。(原创首发) 2019-03-23
  • 鹿晗解说、姜文定制宣传片 世界杯主题的网综来了 2019-03-23
  • 中共山西省委组织部公示 2019-03-23
  • 华为nova 2(全网通)【报价 图片 参数 评测】 2019-03-22
  • 千年不倒,豪宅碉楼 文章中国国家地理网 2019-03-22
  • 【专题】全省“不作为、乱作为、慢作为”问题线索举报平台 2019-03-18
  • 安徽省国有企业法律顾问职业岗位等级资格评审通过人员名单公示 2019-03-18
  • 全国首家“无电”民宿 体验没有电的生活 2019-03-18
  • 江西“放管服”改革再出实招 2019-03-17
  • 细化规定防止再现“问题跑道” 2019-03-17
  • 浙江“颜值最高河流”林垟湿地,群龙竞渡赛风流! 2019-03-14
  • 美极了!苏州老人用4年时间建了一座“空中爱心花园” 2019-03-10
  • 图解 前5月空气质量优良132天 重庆空气优良“style”是这样炼成的 2019-03-10
  • 东方6加一今日开奖结果:西南策略:3100点以上A股面临哪些新变化?

    2019年03月08日 12:39
    作者:朱斌
    来源: 券商中国

    东方财富APP

    • 方便,快捷
    • 手机查看财经快讯
    • 专业,丰富
    • 一手掌握市场脉搏

    手机上阅读文章

    • 提示:
    • 微信扫一扫
    • 分享到您的
    • 朋友圈

    东方6+1开奖结果 www.xewi.net    当前行情的动因,总括起来就是一句话:宏观上,经济基本面较预期强;流动性上,进入货币信用双宽区间;公司业绩上,成长股业绩确定性反转;监管政策上,180°大转弯,进一步激发市场情绪。关注这四方面的变化,有助于预判未来行情的进一步发展。

       当上证站上3100点,创业板站上1700点之际,我们认为有两大新迹象值得关注。

       其一,是与经济基本面相关的,就是两会上推出的减税政策。减税有利于延续经济活力。之所以是“延续”而不是“增强”,原因在于“营改增”叠加金税工程,近年来我国实际的税收增速是快于GDP增速的,降低税率,能够起到一个缓冲作用,让局面不至于恶化太快。

       其二,是与公司业绩相关的。中小创业绩快报披露完毕后,进一步确确认了成长股业绩反转的态势。对于业绩快报的分析表明,2018年中小创归母净利润超预期下行并不会是一种常态,即使剔除了商誉减值造成的低基数效应,未来业绩回归也会是大概率事件。

       投资策略:总体而言,当前市场的情绪是高亢的。在基本面没有出现明确反转迹象时,明智的做法是顺势而为,忍得住波动,经得住上涨。因为哪怕指数或有震荡,但手中的个股,或许才刚刚打开上涨趋势。

       风险提示:经济超预期恶化;政策超预期反转。

      进入三月,随着天气的转暖,市场也如期延续了前期酣畅淋漓的“吃饭”行情。行情的结构也正如我们此前一直强调的:总体上,由于上半年宏观经济强于预期,蓝筹与成长皆有机会;同时,由于创业板业绩底部已现,因此成长股表现将优于蓝筹。作为全市场最早坚定看多市场的卖方之一,在经历了2018年贸易战与去杠杆冲击后,我们在市场最绝望的11月初,发布了2019年度策略报告《牛市前奏:心动先于帆动》。

      当时判断的核心要点如下:动因上,“帆未动,心已动”,即风险偏好的提升先于基本面的改善;风格上,蓝筹成长都有机会,但成长股占优;点位上,上证有望达到3200点,创业板有望达到1700点;行业上,国防军工、通信、券商皆有表现;主题上,新兴产业、科创板块值得特别关注。

      3月6日,上证指数时隔9个月再次站上3100点大关,距离我们预判点位3200点仅有一步之遥,而创业板指则已经站上1700点,圆满实现此前预期点位。就在半年前,人们还对市场抱有严重的忧患心理,担心上证跌破2400低点的声音在市场中并不罕见,但短短几个月后,市场就以荡气回肠的涨势反击了过度悲观者。这期间宏观环境(经济与流动性)、公司业绩、监管政策都起到了至关重要的作用。

      用一句话来来概括,就是:宏观上,经济基本面较预期强;流动性上,进入货币信用双宽区间;公司业绩上,成长股业绩确定性反转;监管政策上,监管态度180°大转弯,进一步激发市场情绪,成为行情催化剂。关注这四方面的变化,有助于预判未来行情的进一步发展。

      作为一个负责任的策略,我们有义务在原先的框架里,进一步跟踪相应指标的变化,并对市场进行提示。目前来看,市场站上3100点之际,有两大新的变化值得关注。我们预计此次减税政策将使得2019年增值税增速降到4%左右,将显著低于GDP增速,从而降低市场主体的负担。

      其二,是与公司业绩相关的。中小创业绩快报披露完毕后,进一步确确认了成长股业绩反转的态势。对于业绩快报的分析表明,2018年中小创归母净利润超预期下行并不会是一种常态,即使剔除了商誉减值造成的低基数效应,未来业绩回归也会是大概率事件。

      从目前公布的业绩快报情况来看,A股总体增速较此前的业绩预告进一步下滑。样本A股的归母净利润总和比2017年同期下降8.9%,较此前的业绩预告下滑了1个百分点。这是A股过去两年来的首次业绩负增长。从板块情况来看,受益于周期股业绩的高增长,主板业绩仍然保持了正增长,但由于目前主板公司样本不多(仅160多家),所以参考价值较低。而中小板和创业板业绩呈现大幅度负增长态势,也拉低了样本A股的业绩增速。

      其中,中小板归母净利润为2150亿元,较2017年同期下滑26.2%,较此前的业绩预告大幅下降了10个百分点;创业板归母净利润仅有412.6亿元,较2017年同期下降55.6%,较此前业绩预告的增速也下降了8个百分点。

      通过历史比较可以发现,往年中小板与创业板的营收增速与营业利润增速是基本同步的,但是2018年两个板块的营业收入增速与营业利润增速出现了明显的背离:中小板营收规模达4.6万亿,较2017年增长17%;创业板营收规模为1.3万亿,较2017年增长16%。但与之形成鲜明对比的,则是两者的营业利润都出现大幅度下滑:中小板营业利润下降19%,创业板营业利润下降43%。那么这种背离是由什么原因造成的呢?

      有没有可能是商誉减值的缘故?答案是:商誉减值有部分影响。我们在2月10日的报告《商誉风险全面暴露,成长股考验“成色”——2018年A股业绩预览》中已经测算过:

      2018年,中小板商誉减值350亿元左右,创业板商誉减值在450亿元左右;2019年,中小板商誉减值规模上限约200亿元,创业板商誉减值规模上限约350亿元。而2017年,中小板商誉减值为105亿,创业板商誉减值为125亿元。2016年及以前的商誉减值规?;究梢院雎?。将商誉减值影响消除后,2018年中小板的营业利润增速由之前的-19%上升到-11.7%,而创业板的营业利润增速由此前的-43%迅速回升到12%??杉逃踔刀杂道笥薪洗笥跋?。但是,即使扣除了商誉减值的影响,我们发现两个板块的营业收入与利润的增速仍然呈现背离状态。

      那么,有没有可能是营业成本快速上升造成的?我们认为这种可能性不大。我们考察了往年中小创的营业收入增速与营业成本增速的走势对比,发现两者的增速呈现基本同步状态。营业收入增速提高的时候,营业成本增速也相应提高,反之亦然。当前的业绩快报虽然没有公布2018年的营业成本,但根据以往的规律,两者仍然应该是同步变化。

      在排除了商誉影响和营业成本大幅变动的影响后,中小创营业收入与归母净利润出现大幅度背离的根本原因,就很可能是在费用端了,即管理费用、销售费用、财务费用出现了较大幅度的上升。从历史来看,这种营业收入增速与营业利润增速发生背离后,往往会在其后的一两年出现反相背离,即营业利润增速斜率又反过来大于营业收入增速斜率。

      如图8和图10所示,2011年,创业板的营收增速与营业利润增速出现显著背离,然后在2013年又出现了反向背离,当时营业收入增速平稳,但营业利润增速快速上行,从而带来了一轮轰轰烈烈的创业板牛市。在目前中小创营收仍然稳健增长的状况下,其归母净利润增速将在2019年获得明显改善,这就使得创业板的表现很可能是一个弱化版的2013年。

      在这样一种状况下,可以合理假定2019年中小创营收保持稳健,从而推算出其归母净利润的增速。以创业板为例,在不同的营收增速状态(乐观20%、中性0、悲观-20%)下,按照以往“营收—营业利润—归母净利润”的勾稽关系和2019年商誉减值规模的估算,创业板2019年的归母净利润增速将达到67%、39%和12%。

      可以看到,不管是何种状态下,创业板在2018年的业绩底部已经确立,2019年将迎来明显反弹,并且在2020年延续这种态势。随着归母净利润增速的回升,尽管缺少了外延并购的加持,创业板在2019年的走势也很可能呈现出弱化版的2013年状态。

      投资策略:总体而言,当前市场的情绪是高亢的。在基本面没有出现明确反转迹象时,明智的做法是顺势而为,忍得住波动,经得住上涨。因为哪怕指数或有震荡,但手中的个股,或许才刚刚打开上涨趋势。

      风险提示:经济超预期恶化;政策超预期反转。

    (文章来源:券商中国)

    (责任编辑:DF010)

    您可能感兴趣
    • 要闻
    • 股票
    • 全球
    • 港股
    • 美股
    • 期货
    • 外汇
    • 生活
      点击查看更多
      没有更多推荐
      • 名称
      • 最新价
      • 涨跌幅
      • 换手率
      • 资金流入
      请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
      郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

      扫一扫下载APP

      扫一扫下载APP
      信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:[email protected]
      沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099
      东方6+1开奖结果
    • 春夏季养生小常识 饮食一定要注意五多五少-美食资讯 2019-03-24
    • 国产新型雷达芯片华睿2号与组网中心同时亮相 2019-03-23
    • 特朗普所言克里米亚是俄罗斯的和出尔反尔对中国500亿美元商品宣布开征巨额关税,此两点已形成了鲜明的对比,从而充分的暴露了美国真实的战略意图。(原创首发) 2019-03-23
    • 鹿晗解说、姜文定制宣传片 世界杯主题的网综来了 2019-03-23
    • 中共山西省委组织部公示 2019-03-23
    • 华为nova 2(全网通)【报价 图片 参数 评测】 2019-03-22
    • 千年不倒,豪宅碉楼 文章中国国家地理网 2019-03-22
    • 【专题】全省“不作为、乱作为、慢作为”问题线索举报平台 2019-03-18
    • 安徽省国有企业法律顾问职业岗位等级资格评审通过人员名单公示 2019-03-18
    • 全国首家“无电”民宿 体验没有电的生活 2019-03-18
    • 江西“放管服”改革再出实招 2019-03-17
    • 细化规定防止再现“问题跑道” 2019-03-17
    • 浙江“颜值最高河流”林垟湿地,群龙竞渡赛风流! 2019-03-14
    • 美极了!苏州老人用4年时间建了一座“空中爱心花园” 2019-03-10
    • 图解 前5月空气质量优良132天 重庆空气优良“style”是这样炼成的 2019-03-10